躺赚的"医好意思茅"黄色，也在面对增长自尊。

2025 年 3 月 19 日，爱好意思客发布 2024 年功绩，营收 30.26 亿元、净利润 19.58 亿元，以 94.64% 的毛利率、64.44% 的净利率的收获单，再次坐实"女东说念主茅台"的名称。

爱好意思客年赚近 20 亿元的盈利水平，在国内医好意思行业首屈一指。对比"医好意思三剑客"其他两家企业 2024 年的净利，华熙生物 1.64 亿元、昊海生科 4.2 亿元，爱好意思客最初了一个量级。

但即使是行业中的优等生，爱好意思客在展现惊东说念主吸金武艺的同期，增长也在面对涉及市集天花板的挑战。

尽管爱好意思客营收与净利润仍保持增长，但增速从 2023 年的 47% 降至个位数，创上市以来最低记载。2024 年第四季度营收同比下跌 7%、净利润下跌 15.47%，初次出现单季"双降"，预示着高增始终的拆开。

在医好意思行业全体增速放缓、家具同质化加重的配景下，爱好意思客这份财报也所以玻尿酸为中枢品类的医好意思消费行情退坡并履历转化的缩影。

毛利率超茅台，盈利武艺隆起

爱好意思客竖立于 2004 年，2020 年 9 月登陆深交所，与昊海生科、华熙生物合称为 A 股"医好意思三剑客"。

与这些同业公司比较，爱好意思客的营收诚然不是最高，但盈利武艺尤为隆起。2024 年，对比已公布财报净利数据的华熙生物（1.64 亿元）、昊海生科（4.2 亿元）来看，爱好意思客 20 亿元的净利特别出众。

爱好意思客的家具主要分为三类：溶液类打针家具、凝胶类打针家具、面部埋植线。

2024 年，爱好意思客的溶液类业务以"嗨体"为代表，拆开营收 17.44 亿元，同比增长 4.4 %，营收占比 57.64%；凝胶类以"濡白昼神"为中枢，拆开营收 12.16 亿元，同比增长 5.01%，约占总营收的 40.18%。

2024 年，嗨体毛利率 93.76%，"濡白昼神"毛利率 97.98%，这两款医好意思爆品撑起了这个医好意思头部集团的营收复古，亦然其功绩的关节引擎。

2016 年获批的"嗨体"（打针用透明质酸钠复合溶液）是爱好意思客的中枢家具，能校正颈部重度皱纹。嗨体自 2018 年起，市集占有率联络多年保持国内第别称，在昨年华熙生物的同类竞品"润致 · 格格"获批进入市集之前，嗨体在很长一段时候内皆独享市集红利。

2021 年获批的"濡白昼神"（含左旋乳酸 - 乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶）则是凝胶类打针家具中的主力单品，主要用于面部塑型，因具有细胞再生功能，也被称是"玻尿酸"的升级版。

对比华熙生物功能性护肤品占据近 5 成的功绩，化妆品业务在爱好意思客一直属于"旯旮家具"，如今也曾被划归"其他业务"，不再单独列出。

追忆来看，医疗器械品类审批门槛及期间壁垒，让爱好意思客掌捏家具的订价权，嗨体的资本仅 18 元 / 支，濡白昼神约 50 元 / 支，然而卖到终局价钱至少是 5 倍，以致达到 10 倍以上的倍率，带来了极大的盈利空间。

另外，"直销为主、经销为辅"的销售模式也推高了其毛利率。

爱好意思客深度绑定 12000 家非公立医好意思机构，通过提供大夫培训、打针决策想象等升值职业巩固配合关系。这种模式让其销售用度率仅占约 10%，对比华熙生物近 46%、昊海生科 32% 的销售用度率上风昭彰。与此同期保证了终局渠说念的沉稳性。

家具暴利、销售用度低，让爱好意思客全体毛利率达到 94.64%，远超贵州茅台（2023 年毛利率 91.5%）及同业华熙生物（毛利率 72%）、昊海生科（毛利率 69%）。

爆款人命周期衰竭，需求退烧、竞争加重

爱好意思客财报对增速放缓莫得具体表示，而所以一句话带过——"医疗好意思容行业的消费也受到大环境影响，面对着竞争加重、行业限度增速放缓的问题。"

爱好意思客的逆境实质是家具矩阵单一与行业竞争加重访佛导致的效用。

2024 年，国内化妆品零卖额下跌 1.1%，医好意思消费频次与客单价双降，"轻医好意思"如今已越来越多地从诊间钻进电商直播间，医好意思原料在提高历程中也完成了"消费祛魅"。

药智网数据泄漏，汗漫 2023 年年底，国内共有 59 款经审批且在有用期内的玻尿酸打针家具。入局者无边，一轮又一轮的价钱战压缩利润，也曾的"印钞机"逐步乏力。

跟着华熙生物"润致 · 格格"等竞品入场，冲破颈纹建立市集驾驭，爱好意思客"住持旦角"嗨体单价从 325 元降至 275 元，销量增长 24.4%，但营收仅增长 4.4%。

另一主力家具"濡白昼神"在圣博玛"艾薇兰"、华东医药"仙女针"、江苏吴中"艾塑菲"等再生类家具攻势下，2024 年销量也下跌 11.24%。

当市集先驱失去先发上风、操苟且势也被逐步证据，沿途大叫大进的爱好意思客或将进入一段市集更正周期。

寻找新的增长弧线已是当务之急。

2024 年爱好意思客诚然花消研发用度 3.04 亿元，占营收 10.04% 也比较同业最初，但关节神色如肉毒素、司好意思格鲁肽打针液仍处临床熟识阶段，距离上市仍偶然候。另外，多个神色进展迟缓，举例"基因重组卵白研发坐褥基地建设神色"、"植入医疗器械坐褥线二期建设神色"宽限至 2026 年，也为这些期间的转动和请教蒙上了不笃定成分。

"医好意思三剑客"集体失速，怎样经管增长自尊？

德勤与艾尔建好意思学发布的《中国医好意思行业 2024 年度瞻念察讲述》泄漏，瞻望 2024 年中国医疗好意思容市集增速可 10% 傍边。其中，非手术类轻医好意思市集阐扬隆起。对比艾媒商酌在 2023 年公布的行业增速跨越 20%，也曾大幅放缓。

医好意思市集全体的悠扬也让也曾头顶光环的"医好意思三剑客"面对增长挑战。

这其中，爱好意思客的功绩也曾算是慎重。爱好意思客和昊海生科增速进入个位数期间，而华熙生物净利径直跌去七成，并拉开了一场气势弘大的转型自救。"活命并非是一件理所天然的事。"华熙生物独创东说念主赵燕如斯咨嗟。

盈利武艺下跌，让"医好意思三剑客"市值遇到大幅缩水，巅峰时期三者市值总数近 4000 亿元，如今已不及千亿元。现在爱好意思客市值在 570 亿元傍边，距离 2021 年的高点也曾缩水跨越千亿市值。

面对中枢单品更新换代断层的局面，在保持高研发插足的同期，爱好意思客也启动径直对外收购。

本年 3 月，爱好意思客以 13.73 亿元的对价，赢得艾塑菲母公司韩国医好意思公司 REGEN 85% 的股权，而况有筹划在昔时 18 个月内，完成对剩余 15% 股权的收购。

公开贵府泄漏，韩国 REGEN 主营医用材料、医疗器械及医药等关联家具的研发、坐褥和销售，中枢家具为艾塑菲（AestheFill）及 PowerFill，均为 PDLLA 微球再生类打针剂，通过刺激东说念主体本身胶原卵白再生拆开好意思容抗衰，是韩国首家、行家第三家获批聚乳酸类填充剂的企业。

AestheFill 价钱腾贵但销售可以，吸收被市集考证的家具，缩小市集耕种周期，突显出爱好意思客的自尊，却也能在短时候内为企业注入增长活力。另外，业内分析这能够是爱好意思客国际化布局的来源，借 REGEN 在外洋 34 国注册天禀拓展泰西市集。

爱好意思客吸收多条腿走路，先后投资韩国 Huons、北京质肽生物，收购哈尔滨沛奇隆生物，加快肉毒素、减重家具司好意思格鲁肽、胶原卵白等品类的策略布局。

现在看来，爱好意思客"高研发插足 - 高溢价"旅途，守住"医好意思茅"高毛利上风恭候行业周期切换；华熙生物则通过组织变革，发力基础接洽，押注合成生物，直面消费品行业竞争；昊海生科则以廉价策略攻入下千里市集，寻找市集缺欠滋长。

跟着监管收紧、消费玩忽、期间迭代，医好意思行业从狂热期逐步玩忽，牌桌上的玩家们启动各寻前途。这能够不仅是一场企业的活命之战，也为昔时总共医好意思市集的趋势情势写下了伏笔。

本文来自微信公众号"现代企业"黄色，作家：章航英，36 氪经授权发布。